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金融四川工业学院[*]宋城深度报告演艺(300144):强势回归主业,拉开了新一轮增长周期

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公司扎根于娱乐行业超过二十年旅游,娱乐旅游是中国领先的企业,先生的创始人。黄巧灵公司的实际控制人。通过多年的经验,建立了“旅游主题公园娱乐”体验模式,其核心产品“永恒的爱”系列旅游的强大的影响力已经成为一个领导者在表演艺术和创意品牌。



对于未来的发展

在短期内,桂林,张家界,西安三关现场的项目和永恒的爱宜春明月山,佛山西樵山,新征黄帝3轻资产项目将在2018 - 又一个密集期2020打开一个。该公司将进一步扩大其市场覆盖面,实现收入规模的跨越式发展。同时,公司改制,通过六间房,减少了潜在的商誉减值的风险,并有望从广播电视行业的快速发展中受益,以获得稳定的投资收益。


从长远来看,继续轻资产项目的顺利投产,公司将允许景区项目的开发资本和景区周边交通的大小不再限制,具有快速复制,快速扩张可能。同时通过城市演艺破发成功,演艺海外扩张和任何小城镇的新模式,我们将会给公司带来新的利润增长点,帮助公司走上更可持续的道路上。


对于观点的主要区别市场点:

我们看好公司的轻资产项目的长期增长潜力更为乐观。近日,该公司的第一单轻资产炭河里宁乡项目正式开业一周年。在第一年,园区共接待游客超过400万人次,营业收入1.6亿元,演出核心的“炭河里永远的爱”演出超过1000场,表现非常突出。


表演更传统的旅游交通依赖于著名的旅游景点的转换,不能构成以旅游为目的的独立项目。和周围的项目宁乡不是流行风景线引流,这也证明了永恒的爱情展现其品牌价值和市场影响力。宁乡成功的项目,使公司的产品有望旅行娱乐不再是二,三线城市的自主发展依靠知名景区。如果开口十二月预计,今年宜春明月山宁乡项目复制项目的成功,将打开拷贝限制了公司业务的扩大,带来新的利润增长点。


我们首次覆盖给予“增持”评级。重新聚焦优秀娱乐企业通过六间房和公司的重组竞争优势。随着2018--密集期间2020打开了多个项目,公司将进入新一轮的业绩高增长阶段。预计2018--2020年收入为34,29,32亿元,每股收益0.87,1.07,1.09元/股,对应PE 2五,20,20倍是。我们认为,公司的主营业务值得强调的,给予2五倍2019年估值,首次由“增持”评级覆盖。




演艺有限公司。有限公司。杭州宋城成立于1994年,建于1996年在杭州宋城景区,并于1997年正式启动了“宋城千古情”。2010年,在创业板正式挂牌上市公司,成为中国第一家上市公司在娱乐界。公司有九个连续的“全国30家文化企业”,是世界十大主题公园集团公司。


目前,公司已建成和正在建设中的杭州,三亚,丽江,九寨沟,桂林,张家界,西安,上海,龙泉山,澳大利亚和几个十大旅游区,三个十大主题公园,数以百计的永恒爱和表演艺术表演,宋城和6个房间,几十个中国的演艺谷等文化娱乐场所。该公司的3五个经营各类剧场,共有座位75 000号。各类演出,每年超过15000场,每年超过50万人次观众,其中包括“永恒的爱”系列每年8000多场,超过35万人次观众的表演更。




该公司的实际控制人先生。黄巧灵,是宋城集团,演艺宋城的创始人,“永恒的爱”系列表演艺术作品导演,制片人,艺术总监,中国旅游行业专家演艺。截至2017年年底,黄巧灵及一致行动人的合计持股50.12%:其中,黄巧灵及一致行动人(黄桥龙,张娴,刘平黄巧灵为一致行动人)直接持有20.64%的股份,控股公司。有限公司。拥有29通过控股公司控制杭州宋城集团控股股东。48%股权。




宋城主要从事表演艺术和文化演艺泛娱乐业务。经过多年的发展,公司已形成了以现场表演艺术,旅游,休闲,娱乐的互联网三大板块。


1)现场娱乐业务:主要永远爱系列演出和主题公园集群,包括“宋城千古情”,“三亚千古情”,“丽江千古情”,“九寨千古情”等,其收入主要来源于演出门票收入;


2)旅游休闲服务业务:主要是指轻资产的经营模式和销售网络平台,输出管理宋城旅游承载,品牌输出,创意产出,投资运作和独立的景区都托管运营的形成,同时直销和分销渠道模式,发挥专业优势,以扩大公司的品牌影响力和销售渠道;


3)互联网娱乐业务:主要是六间房在互联网娱乐业务,六间房是一个基于互联网的娱乐平台的平民艺术家和球迷的关系,该公司主要经营平台的运营,其主要收入来自销售虚拟物品的收入(该公司正在推进6个房间辣椒活重组,如果成功完成,公司将改组为长期股权投资公司)。




异地复制和推广的M&A的业绩高增长的扩张。2017年,公司实现营业收入30.2。4十亿,增加了14.4%,分别其中所述因特网站点演艺占47%和41%,。公司实现归属于上市公司的净利润10股东。6.8十亿人民币,同比增长过去的18年。32%。2018年上半年,公司实现营业收入15.1。1十亿,增加了8.5%,归属于上市净利润6家公司的股东。6.5十亿人民币,同比增长27.0%。



从具体结构,异地复制和扩展的扩展是近年来业绩的重要推动力,使公司保持了较高的增长。这是自三亚,丽江,九寨沟以来稳步增长的开放三个不同地方永恒的爱的项目,贡献的收入在2017年为3.3。4十亿人民币,2.2。4十亿,0。9十亿人民币; 与2015年以来六间房,被收购的300最近三年实现营业收入。6.9十亿人民币,10.9。0十亿12.9 billion yuan。



毛利率略有上升,稳定的费用率。毛利率,公司的毛利率上市初期保持在70%以上。2013- 2015年,受异地预推广项目和并购六间房已经减少,但近年来在不同的地方成熟的项目开始小幅上涨。期间,该公司在2015年收购的六个房间费用后,由生活产生更大的影响规模以上工业销售费用,销售费用增加的规模和比例。虽然管理费用由于收购的少量增加,但逐渐下降的总体份额。另外,从流动性充裕的利益,公司的财务费用一直维持在较低水平。



净资产收益率近年来持续增长,比景区类公司更好。自2010年上市以来,公司的净资产收益率数据(股本回报率)保持稳步增长,从2010年到600.4%,至2017年15.6%。对比相关的艺术类,景区类公司,公司近两年的相对ROE数据领先,并避免同行倾向的ROE指标逐渐下降。



减息负债,收入和净利润的高品质。截至2017年12月31日,该公司资产总额87.5。5十亿人民币,74净资产。7.8十亿人民币,其中本公司的现金及现金等约2财产。1十亿,而计息负债仅约2亿元人民币。从资产负债率,公司的约14资产负债率。6%,在同行业中的较低水平。从数据产生的现金流,从公司经营活动产生的现金流量净额比净利润大得多,销售商品或现金收到略高于长期收入数据,显示了公司的营业收入和净利润的质量非常好,具有较强的市场竞争力。





旅游业成为休闲旅游的新阶段。随着行业的快速发展,创新引领旅游业出生协调的带领下,开放互动,环保,越来越清晰,大众消费,需求的质量,大型国际比赛的共享,全球工业化现代化的发展趋势已成日益突出,中国旅游业进入了国家旅游和个人旅游,自助游为主的新阶段休闲旅游,旅游业已成为现代生活的水平的一个重要指标,让人变得幸福的生活刚需。从旅游不同的是,休闲旅游更偏重于休闲,娱乐,医疗,护理等内容,与旅游产品的较高需求水平线。据中国旅游研究院和国家旅游局的数据中心近日发布的“2017年中国旅行社行业发展报告”显示,在手休闲旅游齐头并进已成为我国居民的主要目的旅行。



旅游演艺保持稳定增长。体验其演艺现场感,参与性,互动性,社交性的感觉,娱乐作为一种文化消费模式人们的喜爱,具有旅游,休闲,娱乐城的发展壮大相结合。虽然随着社会的发展,人们的娱乐更加丰富多彩的方式,渠道越来越丰富,但娱乐现场始终保持着良好的发展态势,特别是随着中国旅游产业与城市消费升级的蓬勃发展,城市表演艺术表演艺术与旅游有巨大的发展空间。


据一点点娱乐频道的统计数据显示:2016年,中国旅游节目的43实际的票房收入。0。3十亿人民币,同比增长20%; 入境旅游人数显示用户访问量达到53.9100万人次,同比增长13.6%。从2011--2016年,在票房和考勤的年复合增长率中国旅游业表现11.7%和11.8%,保持了稳定增长。到2017年,中国有望超过5十亿元的票房表现。



中国东部领跑全国,13城市巡回演出票房过亿。到2016年,该展会在中国东部13票房旅游。5.9十亿人民币,占31票房。6%,票房全国旅游性能的近三分之一,西南,华南,其次是。在比全市共有13个十亿多元的票房收入旅游业表现,票房总计29.8。4十亿,总票房69.3%。收入数十亿美元的城市南部主要旅游城市,杭州,这是最卖座的演出城市之旅。这些城市是热门的旅游地区,有大量的支持访客。



按照不同的艺术表演场地的旅游市场可以分为剧场演出之旅,真正的旅游演出,旅游,主题公园性能类别。戏剧表演中,旅游是在剧院演出,以打造旅游产品,在歌舞表演,戏剧,歌剧形式的旅游人群,杂技表演的地方文化特色为主的综合性派对。真正的山水实景演出旅游景点的基础,将与风景的地方民俗文化和著名的旅游景点紧密结合。在展会主题公园之旅的演出是建立一个主题公园,是一个高附加值的娱乐旅游产品。



出色的表现主题公园。2016全国一流的旅游主题公园门票销售业绩达到19.9。7十亿,同比增长30%,10662场演出,观众21的数。1500万人次。性能相比于其他类型的旅游娱乐场所,主题公园等一批剧目的舞台表演,虽然比较小,但该国吸引了39。全场的2%,该国的旅游业进行46演艺旅游的贡献。票房的4%。




宋城艺术创作为出发点,以演艺为核心,以主题公园为载体,在商业模式从传统的演艺公司,旅游企业显著不同。近年来,随着异地项目的不断扩大,公司已初步建成了覆盖全国一线旅游和休闲旅游目的地的娱乐平台,在交通超过33万人次的平台。



2.2。1名领队表演艺术的票房,门票价格继续提高

永恒的爱系列的带动下,市场呈现出1 + 3 + N模式。自2013年起文化旅游市场发展迅速,增加了旅游局的性能竞争,市场在2016年形成“1 + 3 + N”的局面。宋城娱乐行业超过20年的深耕,公司的核心产品,“永恒的爱”系列旅游的强大的影响力已经成为一个领导者在表演艺术和创意品牌。根据数据路径略微艺术,表演艺术宋城的永恒的爱系列约占该国的票房份额的三分之一,山水节,昌隆,其次是阳光的印象。在具体的剧目,杭州宋城风景优美的“宋城千古情”中排名第一的票房,“三亚千古情”,“丽江千古情”,“永恒的爱九寨”的国家票房分离,四,六。



门票价格相对较高,稳步提高。从年龄情节宗旨高品质和领导下,公司相对较高的门票价格中受益。杭州宋城,例如,310元/人的当前票价格,比中国的旅游娱乐活动的门票197高。4元/人的平均值,是一个比较高端的旅游度假娱乐。



同时,随着近年来逐步增加,宋城景区和展现永恒的爱的价值,公司每2-3年将票价一旦景区小幅调整,具体调整将根据市场的初步调查所获得价格敏感度确认。未来,进一步完善和提升加强景区设施的永恒的爱的表现,机票价格宋城景区有望进一步提升,确保了高品质的服务,同时提高公司的竞争力。



2.2。2方案的重点是创造和人才储备,以实现成本控制

从膜不同,影视作品的明星的依赖,一个演员永远爱任何系列的节目,它可以很容易地进行更换,并且该方案不影响观赏。性能更依赖于当地文化组织的整合方案,但还取决于创意和创新的内容,更依赖于舞台机械及灯光舞美等。更多的观众是冲着“宋”和“永恒的爱”的演出品牌和内容来。这些因素取决于程序,它是大量复制就可以了,有很多重复,卓越,不断降低不断扩张成本。这构成了竞争优势宋城,以确保运营成本,公司控制的稳定性。


公司拥有独立的,经验丰富的创意团队。自上市以来,公司不断加大对R&d资金和人员的投入,已逐步在专业自主的创作和设计水平,以创建团队经验丰富。在规划和主题公园和娱乐产品制作过程中,用自己的创新理念相结合,充分挖掘本土文化的设计; 同时,该产品的操作,专业的团队应对行业和市场的变化,并在不断融入自己的灵感和主题公园和娱乐产品上的持续整治,及时获得新的元素融合原创内容这反映了产品的鲜明特色和较高的文化内涵。优势公司的创造和设计,以保持管理和不断创新的差异的重要保障。



加快储备艺术人才,通过国际合作培训。随着公司近年来持续扩大,如何巩固专业表演人才储备已成为公司发展的一个重要问题。2017年10月,上海戏剧学院演艺宋城签署了战略合作协议,以培养人才在艺术,项目合作,联合办学等方面的深入合作的各个方面,推动中国文化和演艺事业发展的专业培训。


戏剧艺术的上海戏剧学院是一所以培养人才为主的专业艺术学校与戏剧,电影,舞蹈,美术等一批专业的,被称为“艺术家的摇篮”,是中国当之无愧的高地之一文化,培养了一千文艺人才。通过合作,展会将运输宋城各类艺术人才,同时支持其员工进行各种培训,提高专业水平,支持娱乐业务的发展。演艺宋城也为公司的校外实习基地,以满足在节目中教师和学生的培训和实习的需求。此外,通过建立“黄灵峤工作室”的建立艺术创新孵化器的,将深入推进校企双方在人才培养,横向课题的研究和开发,科技成果等之间的合作。,以达到双赢的社会效益和经济效益,进一步增强了公司的社会号召力和品牌影响力。


2.2。3独特的商业模式,盈利能力强

作为中国早期进入的一成主题公园和文化演艺行业的企业,经过20多年的探索和实践,公司在设计,主题公园,旅游和文化节目的操作来创建和显示,以及管理,影响力,绩效评估等领域都积累了丰富的运作经验,他们奠定了他们的中国旅游演艺行业的领先地位。该公司的经营模式发生了变化在一定程度上,一般的娱乐公司并没有自己的载体,高性能的成本,排水成本高,更换的低频现状观众,克服传统企业的旅游核心竞争力并不明显,可复制性不强,盈利能力相对较弱,边际效应不高,低度的差异化服务的不足,提高公司的盈利能力。


杰出的毛利率和净利率。从毛利率数据,在旅游行业中的表演艺术,一个显著下跌相比,同样的公司在过去两年的毛利率数据,近年来演艺宋城自己上门服务毛利率,保持小幅上升趋势达到2017 72.6%,比阳光印象丽江旅游及娱乐业务62每个高。8%和53.3%。与此同时,与主题公园公司相比,宋城股份的毛利率略低于高水平的华强方特约78%(2017年宋城略高),但仍领先于更大幅度和大连圣亚华侨城; 与景区公司,仅比毛利率宋城休闲游乌镇景区略低,但比其他自然区域更大的比较。



从净利润率的数据,在旅游行业中的表演艺术,与同行业公司保持毛利率类似的下降趋势,而净利率宋城现场娱乐业务也继续在近几年略有上升,至54 2017年。5%,低于阳光印象和丽江旅游各自38更高。2%和26.7%。同时,基于主题公园及度假区公司的对比中,除了乌镇,宋城比较接近外净利润率约为40%,净利率水平其余均保持在10%-20%,并有明显的差距宋城。



2.2。4,获得认证的异地复制能力

杭州宋城奠定了公司的先发优势。宋城景区公司成立于1996年,并推出了“宋城千古情”,1997年。随着扩张的后续建设,公司的主要旅游区,包括杭州宋城,杭州烂苹果乐园和风景优美的公园3.2017年杭州宋城旅游区营业收入8.4。2十亿人民币,同比增长22。在10来年复合增长率自2010年4%。8%。杭州宋城景区那里有一个很大的贡献,2007-- 2014年间的年复合增长率达18.0%(由于年度统计公报的变化,没有单独的随访资料)。与此同时,从公司的经营模式,创意设计,品牌知名度和营销渠道等先发优势的方面获益,该公司杭州项目一直保持着毛利率高。其中杭州宋城景区2007至14年的毛利率分别之间高于75%; 除了几年整体毛利率杭州旅游区,超过70%以上。



三个项目稳健,证明了公司的异地复制能力。在2010年成功上市后,公司迅速推出了异地项目的战略布局。通过学习和项目的全国一线旅游目的地,并与当地政府谈判的研究和相关企业,大力推动签署和落地项目。最终,公司实现三亚,丽江,九寨沟三个时代景区的顺利开通在2013年和2014年。


2017年,三亚,丽江,九寨沟(关闭因地震,上半年同期比较数据)达到300个景点营业收入。3.4十亿人民币,2.2。4十亿元和0.9十亿人民币,分别同比增长8.8%0.4%和11。4%; 净利润1.7。8十亿人民币,1.0和2十亿元左右。3.1十亿人民币,分别同比增长10.2%0.6%26.3%。凡风景秀丽的漓江低的增长速度,主要是因为丽江,最严重的地方历史是旅游市场秩序整顿在2017年。总体而言,开业初期增长的爆发,不同项目的收入和净利润增速后均下跌,该项目进入稳定增长阶段。



从数据上来看毛利率,度假村在早期实施的调整打开由于设备,缺乏操作经验等因素,相对较低的管理效率。同时,为了提升知名度和项目的曝光需要大量的营销费用。随着景区经营逐渐步入正轨,该项目的三个不同地方的盈利能力开始靠拢公司总部在杭州。其中三亚甲基打开的项目二零一三年至2017年,毛利率从56%提高到76%; 丽江九寨项目自2014年,毛利率从50%提高到70%的增幅从63%至74%。


从数据净利率,与景区一起进入正常运营,三亚,丽江,九寨沟项目目前保持50%以上的净利润率(九寨沟17年由于地震的影响),高于该公司在2013年之前,公司的扩张最高的净利率开始。



专业化,规范化演艺产品,以确保异地复制的可行性。在娱乐行业多年的公司的根,有发展和把握行业能力强的特点规律,是位于项目,控制投资,艺术创作,创意设计,舞台表演,服装,景区经营舞台经验,日常管理所有方面都体现在专业程度高。以“宋城千古情”的基础上,宋城旅游的形成演艺实用的“宝石”。“大长今”的近1000元,其中包括旅游人群,辐射区域,区域经济,文化等类别和显示的各种标准实际操作。在异地复制,如果当地条件能满足700元的“宝石”,它基本上可以下降,如果只满足了500元,这是很难成功的,宋城会仔细考虑。同时,公司以“每天一个小的变化,在变化每个月,每年都有大变化”的原则,以确保在标准化的产品创新和新鲜的艺术。


以市场为导向,对本地文化,以确保非现场演出的竞争力。公司认为,各地区年龄现场,挖根是当地的文化,同时支持了爱情的永恒每场演出,正在寻找地方文化的灵魂。在异地复制,公司坚持以市场为导向的战略方向,表现出自己强大的竞争力。


该公司于2011年开始筹备丽江项目,但在丽江旅游市场的时间,“印象丽江”是对丽江文化旅游的代名词。“印象丽江”是由张艺谋,王潮歌,樊跃等知名艺人,创作,执导的大型实景演出,于2006年7月,正式首映,经过多年的演技和不断的创新,节目赢得了国内策划而外国游客的广泛赞誉。


通过充分挖掘本地文化资源,宋城打造差异,演艺和旅游产品特色。与此同时,在活动策划和市场营销自身的优势,积极开展宋城景区主题活动,丰富的游戏体验,有效延长游客的逗留。在2014年3月开业后,古往今来现场丽江地区营业收入比后收入规模的“印象丽江”更保持快速增长,开业两年多,并继续其领先优势扩大。



成功推出了三个不同地方的重大项目,使公司初步建成了覆盖全国一线旅游和休闲旅游目的地的娱乐平台,证明了自己的“娱乐主题公园+旅游”模式的竞争力。“宋城”和“千古情”,真正做到立足杭州,走向全国,其影响力已经成为代表品牌旅游演艺和创意产业。


2.2。5,投资小,速度快回收期

三个异地演艺宋城的投资项目基本保持在300-500万美元,比演艺旅游业,属于行业较高水平,主要是由于公司执行的基础上,投资项目金额艺术为核心,同时也支持一个主题公园园区建设。而且由于该项目更侧重于宋城千古情系列演出,演艺属于公园更多的运营商,主要展现的历史,文化,风俗等建筑物和基础设施-,投资很少涉足大游乐设备,相较于传统的主题公园,该公司的投资项目规模较小。



从投资回报率(不考虑建设期)来看,回报在市场上的投资是比较成熟的旅游一般2演艺节目 - 3年,其中投资约4--超过300万美元的项目投资回收期6年。投资回收期演艺宋城现有三亚,丽江项目近4年。考虑到建设时期,大约六年的投资回收期,是行业领先地位。而从投资因素少量受惠,回报率比宋城项目类主题公园项目要高得多。



此外,异地复制的不断扩大,公司在项目准备,与政府,建设,运营的开放谈判等准备工作,融合已经成为公园的规划设计和更流畅更快速准确地。该项目继续异地复制,也缩短了创新演艺公司的循环。该公司的核心剧目“宋城千古情”经过10年的创作和改进,第一个复制项目“三亚千古情”节目的创新花了三年左右的时间,而随后的“丽江千古情”和“九寨千古情“节目的创新是只有1年和3个月以上。未来,为缩短异地项目的整体周期的准备,公司有望实现更快的扩张,并获得更好的投资回报。




成功实施三亚,丽江,九寨沟的项目异地复制一线旅游城市经过三年的公司的品牌和资本实力上升到一个新的水平。从2018年起,该公司将在开盘项目的新一轮迎来井喷。其中桂林,张家界,西安三个新的远程永恒的爱工程预计将持续到2018年 - 2019打开地板。登陆新一轮异地项目将推动公司千古场景区业务实现新一轮的快速增长,同时加强了连锁效应在国内进行异地复制,扩张的商务旅行生涯领土和障碍,进一步加强品牌影响力和核心竞争力,创造一个更稳定的市场地位。



投资规模已显著改善,占面积略有增加。相较于第一轮异地复制,桂林,张家界,西安三个项目的显著增加,投资规模约7三个项目的平均投资。比前3轮项目更高16元。7平均值。4十亿元左右。在该地区,新一轮异地的项目约144亩,仅比上一轮133亩稍高的平均。总体来看,桂林,张家界,西安已经投资的单位比例显著的提高,不仅提升核心区等场所,同时增加高科技,互动娱乐和消费电子设备及配套设施项目,有望进一步提升整体公园游客平均消费水平。



游客更高的流量,大量的观众空间的转换。旅游业是表演艺术的一个或多个文旅全球旅游产业链各环节,这是目前本身并不构成一个旅游项目的目的。游客通常因为著名的旅游景点,途中会看相关节目表演。因此,旅游演艺对您所在地区的项目游客的流动有一定的要求,同时注重对观众演艺节目的转换(转换率=行程观众演艺门票收入/当地游客总量)。


对比三亚,丽江,九寨沟三个项目,桂林,张家界,西安三个项目,可以发现:

在游客的项目位置流动方面,在第二轮的异地项目(桂林,张家界,西安)相比,项目操作的当前位置的城市有更大的市场潜力一线一线城市和旅游目的地。交通数据看2017年左右,在桂林,张家界,西安总共三个客流量达到336.62000000人,远低于三亚,丽江,阿坝更高的流量水平总计约88.100万人次,其总流量约3.8倍。


在旅游演艺,基于在赛道上表演艺术转换的观众方面一点的数据显示,第一轮异地复制项目丽江,三亚和阿坝州的位置是三个城市中,游客的转换相对较高的转化率21%,14%和10%的税率,而观众进入新一轮桂林,张家界,西安的不到4%的三分率,相比丽江,三亚等主要城市的,有很大的成长型公司。



3.1。1桂林:桂林旅游合作,建立永恒的爱漓江项目

2015年9月,该公司宣布与桂林的合资企业,漓江永恒的爱,共同打造项目。约8项目投资。0.2十亿人民币,建设分为两种,一种是2017年6月23日开工建设,预计开的2018第三季度。


从它自己的独特的风景,丰富多彩的景观资源和人文资源中获益,旅游业一直是支柱产业的最桂林优势和发展潜力。2017年,8232周桂林共接待游客。790000名乘客,增加52。9%; 旅游总消费量达971.7。6十亿人民币,同比增长52.5%。年2010年至2017年,游客人数在20桂林年均复合增长率。4%,保持稳定增长。



永恒的爱情桂林漓江,广西省阳朔项目位于县城核心区,距离机场/西街/漓江风景/龙河景区约25/7/35/15公里,游客到阳朔是唯一的出路核心旅游区,地理位置十分优越条件。该项目占地约161英亩,该项目将包括一个现代化的演艺剧场,大型歌舞“桂林永恒的爱,”科技娱乐复杂,城市街道,广场分拨,配送入口大厅等配套工程部门。



近年来,桂林娱乐市场的不断扩大,包括大型实景演出“印象”,因为它打开了已被吹捧。然而,由于漓江阶段的全景的是真实的风景,往往雷电暴风雨等恶劣天气和漓江洪水进行。漓江永恒的爱明确项目位置将提供深度集成“永恒的爱”系列室内演艺的地方文化元素(先进的声,光,电的科技手段和舞台机械)和完成后的最终主题公园的经验文化和休闲产品集群在市场上弥补本地空白,提升文化内涵和品质的休闲桂林阳朔旅游产业。


3.1。2张家界:张家界,全资子公司建工程永恒的爱

2016可以,该公司宣布计划以促进投资120万元设立全资子公司张家界永恒的爱表演艺术有限公司。有限公司。,打造武陵源景区“张家界永恒的爱”项目。约6项目投资。4.5十亿人民币,在2018年4月开始,预计在2019年年中开将。


作为中国最早的旅游开发,发展最快的地区之一,张家界市,依托世界级的自然资源,丰富的文化资源和多样的气候资源,已成为国内外知名的旅游目的地。由2017年底,张家界市具有旅游区(点)数21,其中5A级2,4A级景区9,3A级景区10.2017年,7335,张家界市游客。810000名乘客,增加了19。4%; WuLingYuanOu游客2632.530000人次,同比增长15.2%。在2010 - 2017年,张家界武陵源区前排乘客的城市分别为17个CAGR。3%和9.4%,稳定增长。



张家界整个项目占地约170亩,景区在旅游文化综合体定位为文化演艺,主题公园,文化区,发挥科技,风雨无阻安全生态景观。同时支持建立一个大型的舞蹈张家界奇山,水相得益彰,“张家界永恒的爱”,用梦幻般的舞台效果,以往的解释家住张家界的水,陆,空三维空间。



观光旅游,改变市场结构,推动文化旅游产品升级。目前的市场格局张家界旅游仍包括天子山,杨家界,袁家界等主要景区旅游为主,较为单一的产品类型。现有的休闲旅游产品的整体位置不高,文化内涵薄弱,设施不足。该公司张家界永恒的爱心工程将采用核心竞争力宋城演艺采取不同的路线,通过深入当地的历史和文化,充分融合西方神秘,土家文化,大庸阳戏等传统文化和现代精神的挖掘,张家界传统街道为主题,重现原作古巷的质地,恢复生活的传统风味,利用各种载体的优势,增强游客的参与和体验,推动文化资源转化为旅游产品,打造精品文化旅游,从而有效弥补缺乏张家界文化休闲旅游市场,以满足文化旅游产品的市场需求强劲。


3.1。3。西安:与西安世界园艺博览会投资合作,打造“永恒的爱中国”项目

2018年3月,公司与西安世园投资(集团)有限公司。有限公司。签订了项目合作协议,在西安浐灞生态区世博打造“永恒的爱中国”项目。项目目前已经在2018年三月开始,预计2019年6月前推出。


作为历史文化旅游目的地,西安一直是一线旅游目的地。2017年西安旅游接待人数达到了1.8。十亿人,同比增长20.5%。在2010年至2017年,西安人收到的19年复合增长率。5%。永恒的爱中国项目位于西安浐灞生态区世博会,占地约100亩。公司将以“中国故事,西安的文化,世界一流,宋城质量”为定位,按照“周,秦,汉,唐” IP丰富的文化背景和中国文化的发展,中国将永远喜欢玩一种传染性,令人震惊的,有影响力的演出。该项目还将同步规划和风情商业街建设的特点,游客互动体验项目,重现的盛世繁华十三古都,打造文化地标新时代。



目前,西安唐舞,唐乐,唐等项目近五十,六十首歌曲,其中“长恨歌”最为公众所知。“长恨歌”是在2006年举行的庆中国,2017年展会共有2731场比赛,为8的总收入。5亿元。然而,因为它是每年依托山水实景户外演出仅在四月的表现 - 上演十月期间,场场有可能被取消因天气原因,导致维持在280-320场有关当前年度演出。相比于长恨歌,中国宋城千古情将坚持自己的“娱乐主题公园+旅游”的模式,在此基础上充分挖掘西安,采用先进的声,光,电的深厚的历史文化内涵和室内剧院和科技手段舞台机械,具有浓郁的地方特色和丰富的文化底蕴,人们将游览景观的融合,观看舞蹈文化艺术,文化,打动观众用柔软的心脏,以满足游客的愿望。



在当下“沿途”在实施国家战略的过程中,西安是一个新的起点和重要枢纽“丝绸之路经济带”,表演艺术的“中国永恒的爱”项目的实施宋城推到了一个新的中心舞台,我们将进一步强化公司的品牌和核心竞争力,有效地扩大了公司的领土和旅游事业的障碍,不仅填补了项目本身的西部空白,也具有重大的战略意义。



该公司的第一轮异地复制项目上去除新一轮景区复制项目的巨大成功的基础上,公司还寻求在放映模式,足迹,产品创新和探索与突破等方面的内容:


在上海的项目,与上海世博会的合作,我们将推出“上海永恒的爱”和其他艺术新作品,进一步扩大了城市人口,城市娱乐市场的发展。在澳大利亚的项目,该公司已经采取了“国际化”的战略的第一步,不仅会提升其国际形象和品牌知名度,将有效拓展其业务版图在该地区打开新的市场空间。在西塘的项目,这个镇是一个演艺公司根据20多年积累打造的表演艺术4个产品。0版,是在未来五到十年公司的战略发展布局的重要举措。这三个突破车型的成功,将成为公司新的利润增长点,以帮助在路上对公司的未来更加可持续。



3.2。1上海:从演技休息旅游城市演艺

2015年11月,该公司宣布与世博会丹迪公司合作共同打造演艺宋城·世博舞台上项目,该项目计划投资约8.3亿元。


演艺从旅游城市表演艺术,创造了东百老汇突破。·演艺宋城世博会在上海世博会的项目阶段核心区,沿老厂的计划转换成两个演艺,文化旅游休闲的保留的空间之一。核心常规布局不同的旅游景点,是该公司第一次在一线城市落户,实现旅游演艺城市的突破,同时也将实现艺术的重大突破,表演艺术等形式。未来的大型歌舞“上海永恒的爱”,浸泡和更多的太空歌剧“上海有魅力”的娱乐节目“紫磨”对方的所有三国演艺产品,并通过引进国外一流创作的和演艺人才,采用国际领先舞台技术,上演了一出多种形式,突出城市的动感活力,创造了中国元素和东方韵味的融合,新的演艺工作与国际接轨,打造上海东百老汇。



为了弥补在上海的高品质家居秀市场空白。目前,较少的区域专业演出在上海,那里的多媒体梦幻剧“时空之旅”,越剧“甄嬛传”,并有更好的出勤。但总体而言,在上海和纽约性能方面,“百老汇”,还有伦敦西区“之间有很大的差距。世博会落地项目的大舞台可以弥补市场在上海高品质的演出间隙,上海不仅将丰富的演出常年居住的内容,符合上海城市文化发展战略,同时也形成与上海迪士尼效应联合旅游项目,进一步丰富世博园区格式化功能,并围绕世博中心,梅赛德斯 - 奔驰文化中心,中国美术馆,展览博览展厅等文化和商业设施互相呼应,相得益彰,但也进一步推动了区域集聚人气,拉动区域经济利益,提升消费能力和影响力。


3.2。2澳大利亚:在国际化战略的第一步

2016年11月,该公司宣布,打算建立建设项目的全资子公司,在传说中的澳大利亚黄金海岸的英国,澳大利亚昆士兰州,约20项目投资。2.1十亿元左右。


黄金海岸旅游演艺弥补空白的功能来创建一个有竞争力的产品。旅游业是澳大利亚经济的重要支柱,其中黄金海岸是澳大利亚最大的旅游度假城市之一。据昆士兰旅游局公布的数据显示,在2017年的黄金海岸,共30名中国游客接受。900000名乘客,增加了5.8%。黄金海岸游客在排名前10位,领先于中国,占入境旅客总数的42%的前10名。作为全球领先的度假目的地,黄金海岸吸引了一批主题公园运营商的这一组。但现在该地区主题公园,主题公园游乐设施主要针对的年龄段15-25岁的游客; 并能够达到的旅游产品,如旅游娱乐产品更广泛的受众,仍处于相对空白状态,对于一个多样化的旅游产品的游客需要比较高。



在澳大利亚和旅游市场的黄金海岸公司自身和第三方深度预研后,我们将充分发挥自身优势,结合当地实际情况,突出市场定位,产品特征等方面的竞争力。Songcheng会用自己最擅长的“文化艺术+主题公园”的经营理念,全新打造的三大演艺节目和四个主题公园,最终建设成为一个旅游,文化艺术,娱乐,休闲为一体的综合旅游度假区项目。



对国际化战略的第一步,有效地拓展事业版图。在与公司的整体发展战略,并制定合适的深入,公司的国际化战略路线的海外投资,是在演艺宋城“国际化”战略的第一步,也使公司进入了“世界上第一个表演艺术” ,打造“娱乐泛跨媒体娱乐生态系统的跨区域核心”的关键步骤。未来,降落和该项目的顺利投产,公司将进一步提升国际形象和全球的品牌知名度,同时有效地拓展事业版图,在该地区开辟新的市场空间,实现双赢的经济,社会和品牌效益。


3.2。3西塘:演艺镇 - 演艺产品4.0版本

2018年1月,浙江省旅游局,联合控股股东宋城集团和嘉善县人民政府和西镇嘉善县人民政府驱动签署协议,将投资于西塘小镇·中国演艺项目。西塘古镇·中国演艺项目包括主题公园集群,床和早餐和假日主题酒店集群,集群剧场,街头艺术,科学和技术经验博览会,商务和休闲艺术培训,资金和其他表演艺术,以及艺术节,戏剧节,音乐节,狂欢节,几十个国际标准和主题节庆活动的国际影响力,打造文化节。


嘉善县地处长江三角洲城市群的核心区,它是唯一一个毗邻浙江,上海,江苏丰县。由于上海和休闲旅行到上海为窗口的第一站,具有较强的区位优势和发展潜力。该嘉仁山,吴根多角度,西塘六大古镇江南水乡之一,有着丰富的历史和文化沉淀。2017年接待国内外游客嘉善县1503.020000乘客,增加了12的。3%; 其中的918名国内外游客的景点西塘。040000乘客,增加了17.9%。乌镇景区高对比度,西塘当前流量,具有很大的发展潜力。



中国演艺公司镇是基于20年的旅游行业的行业经验和资本优势的文化积淀,人才优势计划的第四代的文化旅游产品,娱乐产品宋城4的基础上,。0版本。集群镇包括主题公园,主题酒店集群,集群剧场,街头艺术,科学和技术方面的经验和商业区如休闲,有节,音乐节,论坛等活动结合起来,这是一个跨行业,高级文化娱乐消费方式,也给文化旅游产品的创新和突破的存在形式。执行该镇开展的模式,是公司战略发展的下一个五到十年布局的重要举措,助推公司未来的道路上更加可持续的发展上,开拓新的利润增长点,进一步增强公司的品牌和核心竞争力。


2016年,公司为满足市场需求,在城市建设自己投资开一家新的商业模式,从一线旅游目的地,在全国筛选程序的右侧,第二和第三梯队更广阔的市场发展,联合与合作,品牌输出,人才管理,规划设计,艺术创新,委托管理等方式合资伙伴,凝聚各方面的力量,快进快布局,品牌和专业优势,宋城与合作伙伴共享,这样既拥有成熟的宋城模式,和深挖本土文化,共同打造本地文化旅游景点。


宁乡优秀项目,永恒的爱情有望成为在二三线城市发展的一个独立的旅游目的地。2018年7月3日,公司第一单轻资产古城宁乡炭河治理工程的正式开业一周年。在第一年,园区共有超过400万人次游客的好评,打破经营收入1.6亿元,演出核心的“炭河里永远的爱”演出超过1000场,打破了最高性能的大规模筛查旅游业在湖南省的两项纪录的观众人数最多。同时,该项目已发挥了巨大的经济辐射效应,各地5000多个就业岗位推动,拉动了全球超过十亿以上工业的发展,极大地改善本地营商环境。


从开盘看,宁乡项目游客人数和收入的一个星期内的数据都超出前三个宋城异地复制项目。不过,相较于之前的永恒的爱情异地项目更依赖于著名的旅游景点或城市的人流量大,围绕项目宁乡不是流行风景线引流,这是永恒的爱的更多的证据表明其品牌价值和市场影响。宁乡成功的项目,使公司的产品有望旅行娱乐不再是二,三线城市的自主发展依靠知名景区。如果今年年底开通宜春明月山项目复制宁乡项目的成功将证明公司的“娱乐主题公园+旅游”模式具有很大的吸引力,以二三线城市,预计将打开副本限制公司业务的拓展,带来新的利润增长点。



在示范效应宁乡项目大获成功,市场充分认识到公司的能力和魅力在娱乐行业,宋城·西樵山岭南千古场景区项目,宋城·明月千古场景区项目,宋城黄皇千古场景区项目已签约,该公司的轻资产“在手订单“迅速超过十亿元左右。签字确认的持续正常化,更轻资产运营的可持续性,轻资产业务将成为另一个品牌业务板块支持公司的长远发展,这将带来持续的利润增长公司。



轻资产模式,以促进公司的快速扩张。通过轻资产模式,中国顶级文化,旅游,娱乐品牌输出,宋城提供一揽子解决方案和交钥匙工程,为政府,企业,旅游景点,主题公园,演艺,共享宋城品牌和专业优势,加大招商引资力度在精确的利益,共同打造本地文化地标。为了满足不同业主的需求,该公司已开发出菜单宋城轻资产,包括项目前期准备和术后的许多其他元素,实现了标准化项目,模块化,保证了快速复制项目。



总体而言,轻资产模式有大量的业务,利润率高,强大的可持续性,后收入共享等等,顺利发展这种模式,使得公司的项目将不再受资本规模限制,具有快速复制快速扩张可能。未来将在一个极具爆炸性的利润增长迎来,并迅速提升公司的品牌和核心竞争力。



2018年6月27日该公司宣布的六个房间其全资附属公司将与北京密集的环境和风力技术公司(主体的辣椒接线员)进行重组。具体来说,本次交易进入公司的两个部分重组和股权转让:


1)企业重组:北京密股东的环境和风力打算在密集的环境和风能100%股权认购执行新房子的注册资本艺术宋城6家全资子公司。考虑全体股东的获得密集的环境风六间房作为发行的股权100%风密境。重组,六间房估价$ 3美元。4十亿,以及风估计为51十亿公司重组密集的8环境。5十亿估值。重组宋城娱乐公司40%的股权后获得的比的估价,密境风重组公司60%股权的所有股东。是密集的环境和风力辣椒现场主题的运营商,由奇虎软件控制。本次交易完成后,密集的环境和风力及其附属公司后成为六间房子公司。


股份的第六部分房屋(“股份”)转让后重组后宋城娱乐公司的股份,以优化股权结构,演艺宋城将签署合格投资者的协议,完成转移:2)股权转让比例的小于30%。本次交易完成后,经过公司重组不再纳入财务报表和演艺宋城表范围,奇虎及其一致行动人合计持有39公司重组。股份的07%,重组后公司的实际控股股东。



以换取60%的股权辣椒交易作为一个整体,相当于该公司与六间房住40%的股权,再经过六间房和胡椒重组,现金股权转让出售10%的股份。


从六间房受益估值提升,预计将产生约3.1。7十亿万元投资收益。本次重组中,六间房价值新台币$ 90元。服药4十亿估值时考虑在六间房25公司2015年收购100%股权。6.7十亿人民币,2017年,和六间房与3.8亿元收购智能时空,本次交易产生的约4.5。3十亿的估值增长。就整体而言,重组和股权转让,演艺宋城将出售该公司至少六间房70%的股份,预计将获得相应的约3.1。7十亿万元投资收益。


考虑到分红和股权转让,公司预计现金流预计将增加12.5亿元。公告的交易协议签订前几天,六间房已通过4亿$股东会决议的分红,这样的事情不会影响协议的结果签署之日起的六间房评估现有分红。同时公告指出,转让协议宋城六间房签约之后将成为股份合格投资者的一部分,股权转让后的比例完成演艺宋城集团重组后会小于30%。的8最低量。5十亿元左右的估值和股权转让的10%,该公司的股权转让预计将通过现金8返回。5亿元。上述4亿元分红影响叠加,预计公司的现金流,预计新增12.5亿元。


六间房不再巩固,有望提升公司估值。此前有一定的不确定性,由于在线业务(政策的不确定性,在行业激烈的竞争)和商誉减值的可能存在的风险,公司的估值水平已经比较低。重组后,六间房将不再纳入财务报表和演艺宋城表范围。演艺公司回归旅游的主业,则有望获得更高的估值。该公司将进行重组,公司作为采用权益法核算按照所有权股份的联营确实是企业盈利和亏损的对象。从长远来看,考虑到与辣椒优势互补的六间房,则有望形成强大的协同作用和规模经济,公司在未来重组预期带来的投资公司的一些返回后。


六间房原承诺的业绩继续。交易完成后,业绩承诺六间房将继续按照“业绩补偿协议”的前重组。目前,该交易将提交股东大会审议,并影响到过渡时期的其他事项,本次交易的结算预计将在九2018年底,考虑到六间房2018一月至九月成果已并入上市公司,有助于确保以上可执行的原有性能的承诺传送点。



公司2018--以下假设2020盈利预测:


1)表演艺术场景:假设公司桂林,古往今来现场张家界,西安3异地复制区,上海城市艺术项目开放和平稳运行。其在2018年8月开业项目桂林,张家界,西安项目在2019年8月开业。上海项目在2020年4月开业。此外,假设九寨项目在2020年恢复开通。此外,性能不会考虑澳大利亚的贡献,西塘小镇演艺项目。


2)轻资产项目:服务费,在月亮山项目,西樵山并在2020年结束新征黄帝项目,2019年上半年的结束; 收取管理费的年收益项目的20%。


3)假设六间房改组2019年4月3日,成功完成。4十亿的投资收益的基础上计算公允价值一年。交易完成后,由演艺宋城30%股权,公司重组后的后。



投资建议:“增持”评级

从传统的风景看的比较:在旅游产品,相比于风景秀丽的单一旅游的传统形式,王朝千古景区宋较少受到天气条件的影响,而将更多的娱乐,休闲,餐饮,住宿,购物等服务,延长停留时间的游客,挖掘更多的游客的消费潜力。在增长方面,相比传统景区取决于个人的自然资源和旅游住宿倾向于维持现状饱和,宋城千古现场区域的产能已经很强大的扩展,交通不仅相对饱和的景区可扩展到提升单景区接待规模。它也可以自建或在不同的地方产出的快速扩张的轻资产模式,从而进一步扩大景区公司的经营管理的数。因此,我们认为宋城景区艺术相比于传统的公司应具有一定的估值优势。



从历史数据看,处于历史低位,公司目前的估值。这是自2016年,由广播电视行业,政策的不确定性影响较大,公司的估值水平继续下降。然而,最近的重组交易六间房,有望降低公司的潜在商誉减值风险,提升公司的估值。



综上所述,公司通过六间房重组重新专注于旅游娱乐业务的突出竞争优势。2018年--2020桂林,张家界,西安三个永远,爱和月亮山项目,西樵山,新郑3轻资产项目将逐步下降,而上海,澳大利亚等项目也正在逐步推进。总体而言,随着新密集型项目开业,该公司将进入新一轮的业绩高增长阶段。


我们预计公司2018-- 2020年营业收入34,29,32亿元,每股收益0.87,1.07,1.09元/股,对应PE 25,20,20倍,我们认为,突出公司主营业务的价值,给予25倍2019的估计,首次由“增持”评级覆盖。



景区现有的工作条件比预期的风险

如果意外的自然灾害或当地旅游市场调控等因素的影响发生时,该公司将经营现有景区一定的压力和影响交通和财务业绩。


新一轮发展的复制风险的千古场景区低于预期

如果张家界西安,并通过多方面影响了工程的建设进度低于预期,这会产生影响景区收入和业绩。同时该项目的成功开业后冲击的影响,或者如果罚单价格出现低于预期,税收优惠低于预期,当地旅游演艺于预期等因素的影响市场竞争,公司将有一个新的一轮景区重复收入和业绩的。


轻资产超预期的项目风险的进展

该公司的第一单宁乡优秀项目。随后伊春预计2月份2018年开业,预计佛山新郑项目在2020年三月开盘,低于预期如果由多重影响施工进度和工程进度,将影响收入和轻资产的性能项目。同时,该项目的成功开业后,或者如果罚单价格出现低于预期,差公园管理等。,将成为该公司的轻资产业务的影响。


这种新型的娱乐超预期风险的进展

该公司目前正在推进城市的上海演艺项目,在澳大利亚艺术项目和海外项目是在西塘表演进行艺术项目初步设计方案可能会受到行政审批,资金筹措,汇率波动,项目镇规划,建设,在推进过程的因素,可能对公司的长远发展产生一定的影响等方面。


重组六间房和密境和风超预期风险

该公司正在推进重组室和密集的环境和风力6家全资子公司,还涉及了一些不确定性风险。如果重组失败,对公司的经营风险有一定的影响,以及收入和业绩。




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